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為什么分析師異口同聲：“眉飛色舞”起碼持續(xù)到明年一季度？
2016-12-06
【四川德豐鋁材】分析師異口同聲：眉飛色舞起碼持續(xù)到明年一季度？三大期交所上調(diào)交易手續(xù)費(fèi)，動力煤期貨午后跳水跌停，最近在監(jiān)管層利空消息不斷下仍漲不停的黑色系才總算是敗下陣來。
在三家期貨交易所齊齊出手打擊煤炭價格過快上漲的同時，發(fā)改委自9月8日以來已針對煤炭供需召開了七次會議。
直至昨日，煤價還一直處于上漲趨勢中，昨日焦煤一度漲停10%，報1516元/噸；焦炭漲近7%。盡管煤價今日暫時敗下陣來，但近日分析師們均異口同聲地說：政策調(diào)控對煤價的短期影響有限，眉飛色舞起碼持續(xù)到明年一季度。
國泰證券史江輝稱，煤價與改革共振，看好煤炭板塊機(jī)會。目前市場認(rèn)為煤炭價格過高且受政策調(diào)控隨時可能下跌，關(guān)于供給側(cè)改革對煤炭行業(yè)長遠(yuǎn)影響認(rèn)識并不充分。我們認(rèn)為政策調(diào)控對煤價短期影響有限（尤其是焦煤），煤價到2017年1月前后都易漲難跌。
申銀萬國分析師則稱，即使我們不看宏觀層面因子對商品價格的影響，單論總供給與總需求，我們發(fā)現(xiàn)去年四季度由于市場過于悲觀，全行業(yè)陷入緊縮，加之2017 年春節(jié)較晚，凸顯了2016 年低基數(shù)效應(yīng)，我們可以預(yù)判2016 年四季度乃至明年一季度都將呈現(xiàn)不錯的宏觀數(shù)據(jù)，形成商品基本面的支撐。
去產(chǎn)能下的供給短缺
發(fā)改委10月在發(fā)布會上表示，2016年全國鋼鐵煤炭過剩產(chǎn)能退出任務(wù)有望提前完成。截至9月底，鋼鐵、煤炭兩個行業(yè)退出產(chǎn)能均已完成全年目標(biāo)任務(wù)量的80%以上。
據(jù)統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，去產(chǎn)能下，原煤產(chǎn)量不斷下降。中國9月原煤產(chǎn)量同比下滑12.3%，1-9月累計同比下滑10.5%。
中泰證券劉昭亮等指出，去產(chǎn)能持續(xù)深入疊加需求端的超預(yù)期導(dǎo)致供需一億噸缺口在四季度集中爆發(fā)，也是這次煤價逆轉(zhuǎn)的主要邏輯：
雖然政策9 月開始不斷調(diào)整，但由于先進(jìn)煤礦以及運(yùn)輸能力（鐵運(yùn)車皮和汽運(yùn)限載）的準(zhǔn)備不足，制約了供給端產(chǎn)能的釋放低于預(yù)期，政策傳導(dǎo)至產(chǎn)能釋放效果的時滯效應(yīng)依然存在，短期的強(qiáng)勢格局不斷延續(xù)，直至庫存得到有效緩解。
華創(chuàng)進(jìn)一步指出，9月底至今的新一輪反彈更多歸因于276工作日的執(zhí)行。同為今年去產(chǎn)能的主戰(zhàn)場，煤炭和鋼鐵產(chǎn)量的走勢截然不同，粗鋼產(chǎn)量同比增速持續(xù)回升，原煤產(chǎn)量則從4月至今維持10%以上的同比跌幅。由于煤炭和鋼鐵行業(yè)均存在較大的閑置產(chǎn)能，去產(chǎn)能本身對產(chǎn)量的影響較為有限，但工作日從330天壓縮至276天使得煤企不得不減產(chǎn)。
華創(chuàng)證券指出煤炭為何主動增產(chǎn)意愿，原因如下：
?、購闹鲃釉霎a(chǎn)的意愿來看，對價格最為敏感、供給彈性最大的民營中小煤礦仍受到政策的嚴(yán)格限制；
?、趯Υ笮蛧髞碚f，保供應(yīng)是短期任務(wù)，去產(chǎn)能是既定決策，不排除在供需平衡后先進(jìn)產(chǎn)能也重回276工作日限制。
?、蹚脑霎a(chǎn)的空間來看，目前釋放的先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)模有限。
?、芏页鲇谏a(chǎn)安全的考慮，煤企復(fù)產(chǎn)本就比較困難。
⑤此外環(huán)保限產(chǎn)也將持續(xù)擾動市場走勢。
中泰證券進(jìn)一步指出，即使釋放先進(jìn)產(chǎn)能落地，但去產(chǎn)能基調(diào)不改，后面政策調(diào)控煤價預(yù)期的不確定性影響在降低。釋放先進(jìn)產(chǎn)能只是為了滿足冬春旺季需求缺口。未來先進(jìn)產(chǎn)能釋放，對應(yīng)的是落后產(chǎn)能淘汰，不會改變大的供需格局，不用擔(dān)心過剩、不用過于擔(dān)心煤價。
需求意外好于預(yù)期
國泰證券指出，今年冬季由于拉尼娜現(xiàn)象影響，冬季偏冷概率達(dá)70%，用煤需求較正常年份還將有所增加。
中泰則指出，需求可能存在預(yù)期差。目前需求好于預(yù)期：
?、倩ê偷禺a(chǎn)投資總體不弱，1-9 月基建投資同比增長 18% （維持較高增速）、地產(chǎn)投資增速5.8%（上年同期為2.6%）。 1-9 月，商品房銷售面積同比增長26.9%。
②后面房地產(chǎn)投資是最大的不確定性，有可能超預(yù)期。
?、哿硗猓⒂^層面的火電在明顯向好， 8月份同比增長 7.5%、 9 月份達(dá)到 12.2%，像今年上半年水電對火電的擠壓后面會降低很多。
庫存處于歷史地位 補(bǔ)庫存推動煤價進(jìn)一步攀升
國泰君安指出，庫存方面，雖然動力煤電廠和港口庫存已有所回升，但和過去五年同期相比仍處低位。焦煤庫存今年以來一直處下降趨勢，國內(nèi)大中型鋼廠焦煤平均庫存可用天數(shù)從年初最高15天下降到目前的9天，創(chuàng)過去五年新低。
華泰證券陳靂進(jìn)一步焦煤庫存持續(xù)低位的原因：
近期由于今年焦炭產(chǎn)量受限，而下游鋼廠開工率較高，焦炭庫存較低，企業(yè)補(bǔ)庫較為積極，全國獨(dú)立焦化廠焦煤平均庫存維持2萬噸以下，在因此全國焦炭市場運(yùn)行偏強(qiáng)，成交良好，焦化廠出貨順暢，基本維持低庫存或零庫存。預(yù)計這種情況短期之內(nèi)不會改變，焦價將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，焦煤企業(yè)將持續(xù)受益。
華創(chuàng)證券指出，補(bǔ)庫存疊加去產(chǎn)能帶動第一輪反彈。2011年下半年至2015年底，煤炭、鋼鐵價格持續(xù)下跌，兩行業(yè)大面積虧損，庫存已經(jīng)逐漸降至低位。即便沒有去產(chǎn)能和一季度的刺激，鋼鐵也會有補(bǔ)庫存和價格反彈的內(nèi)生動能，并帶動雙焦需求回升。去產(chǎn)能的推進(jìn)和一季度經(jīng)濟(jì)反彈進(jìn)一步強(qiáng)化了鋼價反彈的動能，使得黑色系金屬在上半年均實(shí)現(xiàn)大幅反彈。
